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收入增速同比下降5.3%创新低 "失速"的新东方如何破局?

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作者:Elainezhao
北京时间7月28日美股盘前,新东方对外公布截至2020年5月31日的2020财年第四季度财务业绩。
今年上半年,在线教育板块因"疫"利好。好未来股价上涨超53%,新东方在线上涨超100%,跟谁学上涨超280%,网易有道上涨超160%,新东方股价上涨为8%。二季度随着国内疫情好转,新东方在线下培训机构也恢复正常营业,线上线下齐营业的新东方新财报业绩是否有让投资者满意?
财报显示,新东方第四财季总净营收为7.985亿美元,同比下滑5.3%,超出华尔街预计的7.964亿美元。归属于新东方的净利润为1320万美元,同比下滑69.5%。新东方2020财年全年净收入约35.787亿美元,同比增长15.6%;归属于新东方的净利润为4.133亿美元,同比增长73.6%。
财报表示,因疫情对新东方运营的影响是巨大且无法预测的,在这种不确定的情况下,新东方保守预计2021财年Q1新东方总营收将在9.11亿美元-9.54亿美元之间,同比下降幅度为15%-11%。
因新东方本季度净利润同比缩水,加上第一季度净营收预期低于最低分析师预估,受此消息影响,新东方周二盘前股价一度下跌超过4%。截止目前,新东方盘后股价为135美元,市值为214.66亿美元。
(图源雪球)
作为国内教育行业龙头股,新东方坐拥线上跟线下这两个获客渠道,但上半年股价上涨幅度却不及在线教育平台,市值也被好未来赶超并且拉开不小差距,深究其根本为何新东方股价涨幅匹不上它在教育行业的地位?细看这份财报,或许能够找到投资者对新东方的担忧。
线下网点机构恢复"营业" 新东方毛利率同比大幅下降

一季度因受疫情影响,新东方在线下网点受到影响而暂时暂停营业,虽说在成本支出有所好转,但二季度随着疫情在国内控制,新东方线下培训机构重开业又将抬升新东方在成本上的支出。相对于线上教育投入支出,新东方在线下的支出占比更高。
在第4季度中,由于疫情对新东方的营收产生了负面影响,加上在推广新东方在线 K12大班课程方面增加了投入,因此第4季度的毛利率为51.0%,同比下降500个基点;非GAAP 经营利润率则为4.1%,同比下降810基点; 非GAAP净利润率为6.1%,同比下降520基点。
从财报来看,新东方在线下网点的营业成本主要由教师薪酬、教室租金和教材成本构成,其中,本次报告期内,因给教师的补偿增加、运营中的学校和学习中心数量增加使得租金成本增加等缘故,营业成本同比增长18.1%至3.986亿美元;销售及市场推广费用为1.182亿美元,同比增长35.2%。
截至2020年5月31日,学校和学习中心总数达1465家,与去年同期相比净增211家( 2019年同期学习中心的总数为1254家),与上季度相比净增49家。截至2020年5月31日,学校总数为104家。线下网点机构复工加上线上营销宣传的投入,都让新东方成本支出上涨。
本季度因成本支出上涨,这也影响到新东方的净利润表现,同比增速有所下滑。
(图源36氪)
对比新东方与好未来的支出来看,这两个平台的支出都不少。在营销费用方面,好未来第四季度为2.43亿美元(同比增长78.6%),全年为8.53亿美元,同比增长76%。虽说新东方是盈利,好未来是亏损,但好未来靠发力线上业务能实现较高的预期增速,相对于新东方能够带来投资者较大的增长期待。
在新东方成本支出上涨背后,主要是为了获得更多生源的增长,本季度,新东方在这一核心数据上的表现又是如何?
生源竞争"疫"外更惨烈 众多势力加速抢夺生源与师资力量

在教育行业,新东方是为数不多的推行OMO模式的教育机构,OMO模式能够让新东方在线上跟线下都有获客的途径。
在本季度,新东方2020财年第4季度学生报名人数约258.56万人,同比下降6.2%。由于生源同比下降,这也直接导致新东方营收同比增速较之前几个季度创下新低。
(图源36氪)
在上个季度,新东方新增学生数量1606100人次,低于Q1Q2均值49.8%,相较于去年同比增加35500人次。由于新冠疫情所带来的退班率一延期课程交付,是本财季学生人数锐减的主要原因,同比增长仅为2.3%。
根据新东方的获客来看,线上跟线下两手抓成为他获客的重要渠道。相对于线上来说,新东方在线下具有不少的网点机构这是他的一大优势,只是今年受疫情影响,这给新东方的获客带来不小的压力。
在线下,除了新东方之外,国内头部教育机构加上各大大小小的培训机构为了抢夺生源,恢复营业,同行都较之前在优惠策略上也是在效仿线上,尽可能的用多种优惠来吸引更多生源。在打价格战、烧钱营销上,新东方自然也会不可避免的受到一定影响。
一季度疫情带火了在线教育,促进在线教育在行业的渗透,对整个教育行业来讲都是一个巨大红利,部分家长也会倾向于选择线上。
虽说新东方也有新东方在线,但在竞争层面要与不少在线教育头部平台竞争,借疫情因素让好未来、跟谁学、流利说、网易有道等都显著的获得一波用户增长。二季度这些在线教育平台主要是采取各种措施来留住这些用户,其中都有加大成本营销宣传,在优惠策略、营销上都较之前更为积极主动,在线层面的竞争也给新东方带来不小压力。
竞争的比拼除了在生源上之外,还延续在教育资源争夺上。不论是线下还是线上教育服务是否能做得好,很大程度上会取决于其自身教学品质和教学模式;能否实现用户留存,主要取决于老师的授课水准和课程品质,毕竟,家长们追求的是教学结果。
老牌教育机构新东方如何平衡好在线上与线下的发展,如何尽可能的实现更大学生数量的增长,在这一核心数据上实现更大增长突破,目前来看增长压力还是不小。
拆分成人持续加码K12 新东方能否挖到更多增量空间?

从新东方几个营收板块的同比增速来看,以学科培训为主的K12业务已经成为新东方业绩增长的主要引擎。从新东方2019财年年报数据来看,新东方线下K12业务收入占比65%,同比增加7个百分点,是公司最主要的营收源;其次是留学业务(留学考试、留学中介)占比22%,同比增加3个百分点。
本季度,在各项业务中,新东方海外考试准备业务在第4季同比下降约52%,出国咨询业务取得6%的同比增长。很显然,该业务的表现受疫情影响较大。在财报电话会议中,新东方高管表示:"关于海外的,所有出国考试都被取消,学生不能旅行,两国关系动荡不定。因此,我们在等待。"
根据好未来、跟谁学、网易有道等在线教育平台的财报业绩来看,K12业务带来的营收都是主要营收来源,这或许也是刺激其股价上涨的关键。以好未来为例,好未来的线上业务收入占比持续提升,从2017财年Q4的5.2%提升至2020财年Q4(2020年2月29日)的24%,而新东方线上业务在2019财年仅占4%,与2018财年持平。
这次受疫情影响,在线教育很有可能会迎来一波高速发展。2019年,中国K12在线教育整体市场规模约为648.8亿元,同比增长46.4%,增长幅度持续处在两位数水平。在疫情的影响下,2020年3月K12在线教育行业渗透率达到顶峰。随着用户习惯向线上大规模迁移,预计未来K12在线教育的增长势头将持续保持稳健,整体市场容量超千亿。
(图源前瞻产业研究院)
目前,新东方不断加大市场拓展力度,尤其是三、四线市场,谋求新的业绩增长点。由于一、二线城市的K12培训市场趋于饱和,市场增长潜力小,相反,三、四线城市缺乏优质教育资源,这对于新东方来说是存在一个机遇。只是K12赛道虽说是黄金赛道,但众多对手云集该领域,新东方面临的竞争压力并不小。
同为教育行业巨头,主打K12全科培训业务的好未来市值、业绩方面逐渐超过新东方。目前,K12在线业务是好未来发力的重点,其收入占比在2019财年Q1完全反超一对一业务,成为好未来的第二大营收源。
截至现在,好未来市值465.64亿美元,新东方的市值214.66亿美元,市值差距超过250亿美元。虽说新东方在营收跟净利润规模上是在好未来之上,但在营收方面,好未来的增速也超过了新东方。来自竞争对手的压力,使得新东方迫切需要做出改变,只是这种改变能否让新东方迎来高增长,下个季度的财报业绩见分晓。
结语
一直以来,新东方与俞敏洪是命运共同体。在发布这份新财报之前,新东方创始人兼董事长俞敏洪3月份在直播平台上表示,疫情期间他正在考虑退休,具体退休时间还未公开。如果未来真的退休,这对于新东方也是一大考验。
作为教育行业的前辈,新东方一贯倾向线下扩张,虽说也有线上发力,但很显然线下仍然是它发力的主要策略。在资本市场,投资者更青睐成长性更高、互联网属性更强的企业,这也是为何新东方与好未来的市值差距在扩大。根据新的财报来看,虽说新东方有一些增长点,但似乎仍不足以打动投资者,押宝K12是否是诞生亮眼业绩的法宝,美股研究社也会继续跟进关注。
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