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荣耀真的想上市

荣耀上市得先迈过续存门槛

作者 | 魏启扬

来源 | 洞见新研社

荣耀为何总闹上市“绯闻“?

4月26日,有关荣耀上市的传闻再度成为行业热议的焦点,荣耀一如既往的进行“辟谣”,直斥媒体报道为“不实消息”。

事情到此本该告一段落,可从行业规律、企业发展的角度进行追溯,荣耀上市传闻的背后有几个值得深思的问题,荣耀能上市吗?荣耀想上市吗?荣耀有必要上市吗?

或许,以上问题都找到了答案,今后市场上再若传出荣耀上市的消息,大家都将会有自己的判断。

荣耀上市得先迈过续存门槛

稍微有点金融常识的人都知道,上市是有门槛的,特别是在国内A股上市,门槛更是出奇的高,企业不是想上就能上。

此次荣耀上市传闻是这样表述的:荣耀考虑2022年在国内上市,估值450亿美元。

将A股上市条件进行一一对照,其中A股主板有一条主要的财务指标:最近3个会计年度连续盈利,且累计净利润>3000万元,将这一条标准用大白话来翻译就是,将财务数据暂且放在一旁,公司至少要成立运营了3年。

科创板同样也有3年续存的要求,创业板要求稍低一些,但也有2年续存的门槛。

荣耀是2020年11月脱离华为独立的,满打满算还不到1年半时间,在公司续存时间上,荣耀还达不到上市的要求。

换个思维,荣耀有无借壳上市的可能呢?

去年8月,波导股份就 “荣耀手机借壳波导上市” 的网络传闻发布公告称,未与荣耀手机有过商议,不存在荣耀手机借壳波导股份上市事项。当时荣耀CEO赵明也回应表示:上市是荣耀的一个选项,至于是国内上市还是海外组合(上市)还没有提上议程。

A股上市要求较高,那荣耀去港股上市可行吗?

港股对上市公司的财务指标要求虽低一些,但也要求发行人最近两年需连续盈利,如此算来,即便一切顺利,荣耀将所有上市节点都全部踩中,年内登陆港股也几乎是一项不可能完成的任务。

说完上市门槛,我们再来说说估值。

传闻中,荣耀的估值是450亿美元,折合人民币大约2900亿人民币,以国内唯一上市的手机厂商小米作为参照,4月26日,小米收盘价为10.86港元,市值2712.96亿港元,约合人民币2266亿元,荣耀竟稍稍高过小米一头。

一般来说估值/市值还是要与市场表现相匹配,手机业务方面,根据CINNO Research近日发布的最新数据显示,2022年第一季度,荣耀以1260万台的销量位居中国市场第二名,小米以1080万台的销量位居第五,180万台在手机市场并不是一个很大的差距。

在全球市场,小米对荣耀则是碾压式的存在,Canalys数据显示2021年全年,小米智能手机全球出货量1.91亿部,是同期荣耀国内出货量的将近5倍,仅次于三星和苹果,位居全球第三。

2021年第四季度小米手机出货量为4410万台,超过荣耀手机国内市场全年出货量。2022年第一季度,小米以13%的市场份额继续保持第三的排名,荣耀还未进入到前五。

单纯就手机出货量,荣耀与小米还不在一个量级。

另外一个非常重要的评价维度,要知道,支撑小米市值的不光光只有手机一条业务线,在小米上市之初,就有分析人士指出小米生态链至少能在小米的市值中占据1/3的份额。

小米财报显示,2021年,小米IoT与生活消费产品业务收入达到人民币850亿元,占总营收的26%;互联网服务收入达到人民币282亿元,占总营收的9%。

两相比较之下,荣耀450亿美元的估值能否被投资人认可,需要打上一个大大的问号。

耐人寻味的辟谣无法遮掩荣耀上市之心

回到本文的第二个问题,荣耀想上市吗?

我们先来了解一下此次荣耀上市传闻的来龙去脉,消息最先是外媒放出的,援引知情者透露的消息:“荣耀正在与投资者就首次公开募股前融资进行谈判,公司估值超过 450 亿美元”,后被国内媒体转载时,这条消息慢慢“演变”成“荣耀考虑2022年在国内上市,筹资450亿美元”。

耐人寻味的是,荣耀官方只对国内报道进行了“辟谣”,称“荣耀筹资450亿美元计划2022年上市,该消息不属实”,对于消息源头外媒的报道,荣耀只字未提。

事实上,这并不是荣耀第一次传出“上市传闻”了。

2020 年 11 月,荣耀刚独立时,坊间就有传闻荣耀将谋求上市。

2021年8月,有媒体报道,荣耀通知核心经销商近期可能上市,可以购买原始股,认购金额500万—5000万元不等。不过,报道也表示,“现阶段经销商只需要回复意向,具体在哪里上市、什么时候上市、发行价格是多少,荣耀也还没有决定,但上市是一件确定的事。”

如果将荣耀CEO赵明在此次“上市传闻”前一天(4月25日)接受上证报等媒体采访时的表态相关联:“从华为独立后,荣耀收入和利润持续健康成长……当然,股东和资本多元化是企业的应有之义,可以有更多的资源帮助企业发展。”

荣耀上市这件事,并非空穴来风,在荣耀内部,也有着推动公司上市的强大动因。

首先,在股东层面,荣耀的股东由深圳国资委、主要的代理商、经销商等线下合作伙伴组成,深圳国资委是绝对控股股东。

从财务回报的角度来看,无论是深圳国资委还是荣耀经销商,对上市这件事都是举双手赞成。深圳国资委作为荣耀的股东,其最大的任务是保证国有资产的保值增值,荣耀上市,深圳国资委在资本层面将有更大的腾挪空间;经销商们与荣耀同坐一条船,前期的大风大浪双方一起扛下,上市的果实自然不能错过。

其次,在万飚、赵明等荣耀高管层面,目前的工商注册信息中,这些来自华为的核心管理层并没有出现在股东名单中,以赵明为核心的高管团队,只是扮演着职业经理人的角色,站在这些高管的个人角度,通过上市配股实现个人价值的激励与回报,是符合人之常情的的商业规律。

最后,在大量基层员工层面,荣耀从华为分家时,从华为带来了很多二级干部以及接近8000多研发和供应链的基层员工,占到荣耀总员工的70%以上,当初华为为了激励员工,设计出被管理界津津乐道的全员持股体系,只要你有付出,就能享受到与公司同步成长的红利。

荣耀显然想将华为这一套“移植”过来,据雷峰网报道,荣耀去年11月启动了内部员工配股,按照员工岗位、资历等综合指标配给一定的内部股,但与华为内部股每年分红不同,荣耀内部股不分红,只是承诺将来上市后会获得相应的股份,大部分荣耀员工对此条款颇为失望,还闹出了“强制配股”的负面舆情,因而尽快上市,将内部配股转换成实际配股的激励,成为荣耀员工最为朴素的诉求。

荣耀要想再上一个台阶,上市是最优解

在“上市传闻”传出之前,赵明公开表示,荣耀今年一季度的利润兑现率、现金流兑现率均超过百分之百,银行给企业的授信也非常充裕,企业经营性现金流非常好。

其言下之意是,荣耀不缺钱,暂时没有上市融资的需求,可现实情况是,荣耀刚刚经历了独立后的阵痛,收回了“失地”,现在正要大展拳脚,向下一级目标冲刺而去,当下的荣耀真的不缺钱吗?或者是现在不缺钱,将来也一定不缺钱吗?

众所周知,手机是一个重资产行业,从研发到生产,再到营销,每一处都要花钱,而且要花大钱才能达到效果。

小米财报显示,2021年小米研发支出达人民币132亿元;OPPO在4月10日的新品发布会上表示,今年将有超过100亿的研发投入;vivo虽然没有公布过它的研发投入数据,但从其在东莞长安斥资50亿新建vivo研发总部的大手笔来看,其投入量级与兄弟品牌OPPO相比,只会多不会少。

荣耀若在华为体系下,以华为的雄厚家底,自不必为研发费用的来源操心,可荣耀从华为剥离之后,就不得不权衡研发投入的程度了,对照着友商百亿级别的投入,对于没有前期积累的荣耀而言,是个不小的负担。

营销方面,赵明在荣耀Magic4系列发布会上透露,2021年荣耀已经在海外发布了50余款产品,今年将重启欧洲、中东、非洲、亚太、拉美等多个海外市场,“在未来的时间内,荣耀几乎每个月都会发布一款新产品。”

新品备货的生产、海外市场的开拓、营销渠道的建设、新品发布的宣传……所有的一切一环扣着一环,每一环都需要大量的资金进行支撑,荣耀若要将上述计划变成现实,流动储备将面临极大考验。

综上来看,荣耀也许真的如赵明所说“现金流非常好”,凭借着现在的资金储备能够解决上述问题,但若换个角度,通过上市,引入更多的社会资本,完成股东多元化的重塑,荣耀的发展或将获得更多资源的助推。

在很多情况下,资源远比资金重要,更何况在荣耀将重心放在海外市场,生产持续放量的档口,荣耀更加需要的是内部团队的稳定与高昂斗志、海外市场的政商关系、诸如芯片、屏幕等核心配件的稳定供应……

荣耀的坎坷经历决定了它不会只局限于守住从华为分家时的基本盘,而是要谋求更大的发展,上市将是荣耀再上一个台阶的垫脚石,在扑朔迷离的“上市传闻”背后,荣耀在等待一个合适的时机。

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洞见新研社作者

专注商业与科技,在没人思考的地方,再深思五分钟。
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